地震灾害、公款消费压缩、经营瓶颈、股东减持、股价大挫……种种短期迹象背后，高端白酒业或许真的又将面临十年一遇的行业系统性风险。

　　公款消费压缩10％

　　5月26日，上海市长韩正在政府常务会议上指出，“上海将率先响应中央号召，今年市级机关经常性经费预算开支将削减10%”。而此前的5月21日，国务院常务会议指出，中央国家机关今年公用经费支出一律比预算减少5%，用于抗震救灾。据悉，我国行政管理费用占财政总支出的比例呈逐年上升态势，2007年达到18。7%，而去年全国财政收入超过5。1万亿元。以此测算，2007年机关公用经费接近1万亿元。

　　“公款消费是高档白酒最主要的销售渠道。我们了解到，今年各地、各部门都将削减机关经费预算10%左右，这样一年下来可节省1000亿元。这对于高端白酒行业是个致命打击。”一家最近大量减配该行业的基金公司研究员对记者表示，今年高端白酒面临的可能将不只是增幅的下降，甚至是绝对消费量的下降。

　　数据显示，以泸州老窖、五粮液、贵州茅台、水井坊、山西汾酒为主的高端白酒A股5·12震灾以来，平均跌幅在25%以上，超过同期上证指数。一向被认为最具防御性的白酒股也没能躲过这次暴跌。

　　“十年周期”又到

　　事实上，龙头酒厂的高管对此早有担忧。“市场对高酒价都有恐高症，给经销商的利润率是合理的，我们会继续贯彻茅台酒终端限价令。未来白酒消费总量略有下降或平稳。”贵州茅台灵魂人物、集团董事长季克良日前在一次私人会晤时表达了自己的担忧。这被行业研究员理解为茅台今年内不太可能再次提价。

　　知情人士私下透露，交流中季总谈到了一个极其重要的判断。“因为经历过1989年、1998年的经营危机，他非常谨慎看待经营风险，居安思危提出‘十年周期’的看法。认为风险无处不在，比如当年政策要求17大名烟名酒不上餐桌、中午不许喝酒、假酒案、经济冰点等等都是风险。今年恰逢又一个十年，外部环境也出现了类似问题。”为了应对可能的风险，茅台决定“不挖老窖，不卖新酒”。同时，以前预收账款按照老价格发酒的做法也全面停止。当然，这样一来半年报业绩难以超预期。

　　对行业景气同样谨慎的还有五粮液。尽管地震导致四川本地对手剑南春的今明两年供应量出现短缺，市场份额“额外”增加，但五粮液公司人士仍对记者表示，将继续“控量保价”的策略。

　　招商证券著名分析师朱卫华认为，剑南春让出市场份额，对五粮春这一价格略低的五粮液系列酒来说是个机会，不过五粮春酒只有4000多吨的年销量，对公司增量贡献有限。

　　前述基金研究员更指出，五粮液控量保价其实暗示了行业的量价齐升不如2006、2007年那么容易。从营业税金率来看，白酒行业07年报、08一季报分别下降2。4和1。1个百分点，这表明白酒企业这两年的提价主要体现在销售公司给经销商的环节上，生产公司给销售公司的价格可能上调很少。