竞争非常激烈，未来提价的空间被压缩，茅台的高增长面临很大考验。

　　研究员预感风险来临

　　茅台2007年年报显示，公司每股收益高达3元，远超市场预期，有财务专家指出，这是茅台主动释放利润的结果。

　　“你可以看看预收账款这一项，出现了大幅下降，从年初的21.415亿元下降至11.253亿元。”该人士表示，这很可能是茅台在主动释放利润，以提升公司业绩。

　　申银万国的研究报告也指出，贵州茅台短期估值优势已不明显，目前终端价格已较高，未来出厂价的提价能否达到预期仍具有不确定因素，存在一定风险。

　　分红收益低于活期存款

　　用分红来计算投资回报率，更能衡量上市公司的投资价值。

　　贵州茅台2007年每股收益3元，其分配预案为10派8.36元，对应4月30日183.13元的股价，分红的收益率仅为0.455%。

　　这也意味着，持有贵州茅台的投资者，分红的收益率远远低于一年期定期存款利率，甚至低于一年的活期存款利率。

　　以海外成熟市场的股票估值来说，派现率是一个很重要的指标，如果派现率很低，上市公司即使赚再多的利润，对股东的回报都是很有限的。

　　每年的分红收益还不如银行一年的活期存款，价值投资已失去意义。

　　危机3 基金遭遇囚徒困境

　　基金在茅台上抱团取暖已是公开的秘密。但过高股价和控盘度已经极大地损害了茅台的流动性，对于持有的基金来说，如果大家都不卖，股价不会垮，但如果别人先买，那遭殃的就是自己。

　　抱团取暖导致高度控盘

　　据Wind数据统计，截至今年3月底，共有94只基金持有贵州茅台，持有数量高达1.895亿股，占到贵州茅台已流通股份的47%，如此高度一致地持有1只股票，而且持仓比例如此高，是非常少见的。

　　高度的控盘导致贵州茅台每天的交易出现异常，流通股有4.08亿股，但每天的成交量非常之少，今年以来成交最小的一天，仅成交了39.99万股，换手率不足0.1%，而最高的一天不过449.09万股。茅台每天的分时走势也很奇怪，买一价和卖一价的距离很远。

　　截至3月底，茅台的股东总数仅为27636户，户均持股为1.48万股，以当时每股187.71元价格计算，户均市值已达277.8万元，机构已是高度控盘。

　　户均持股与德隆系股票比肩

　　基金公司在持有贵州茅台上，表现出了绝对的忠诚度，如同当年德隆系“三驾马车”——湘火炬、合金股份、新疆屯河，当年德隆长期高度控盘这3家上市公司，使其股价长年保持上升。

　　然而，坐庄的模式最终以失败告终，德隆系的结局是轰然倒下。

　　德隆宣告崩塌前，“三驾马车”的户均持股数量也高得惊人，根据2003年三季报公布的数据，新疆屯河户均持股数为65193股，当时股价在13元左右，其户均市值达85万元；合金股份户均持股数为36602，当时股价为19元，户均市值达70万元；湘火炬当时的户均持股数为58168股。就在半年后，也就是2004年4月，德隆系崩盘。

　　相比德隆系“三驾马车”，茅台户均持股数为1.48万股，但户均持股市值达到